黑色十月 挡不住Fed升息脚步

杜伊(tim duy)

美股经历「黑色十月」后,市场人士开始质疑联準会(fed)未来升息的决心。提醒投资人千万不要这样赌。

儘管利率期货市场对fed未来升息幅度的预期稍稍下降,但以目前股市的跌幅,并不足以使fed改变现有的升息路径。除非金融市场出现更大的动荡,否则只要就业市场依然强劲,fed将不会释放出「鸽派」的讯息。

美股下跌、公债殖利率上升及美元升值,都显示fed紧缩金融情势的计画已经生效,然而目前的金融情势仍比2015-16年市场动荡时还更宽鬆。股市虽出现动荡,经济却未受到干扰,更没有出现衰退的警兆。事实上fed还乐于见到股市降温,因为经济能持续扩张的关键之一,就是防止资产泡沫,以免威胁到经济稳定。

fed主席鲍威尔及决策官员虽避免对金融市场释放过于悲观的信号,但也不愿提出过度乐观的看法,因此不会每逢股市回档时政策立场便转向「鸽派」。fed最重视的是经济数据,尤其是就业市场是否持续吃紧。

美国第3季生产毛额年增3.5,比fed估计的长期成长率1.8高出许多,这表示当前经济运转的速度可能进一步压低失业率;而且就算2019年成长减缓,也仍能使就业持续增加。由于劳动市场紧俏的局面不会迅速消褪,因此单单是成长减缓并不足以说服fed停止升息。

再者,最近的薪资数据也只会使fed更相信经济情势已经超越充分就业。

劳动市场虽然紧俏,但通膨尚未加速上升,而是一直维持在2目标附近。fed不会因为通膨低调就停止升息,只会因此而不加速升息。fed会认为正因为之前八次升息,通膨才未快速上升。

fed一向是採取预防性的升息,以降低通膨压力,或消除金融失衡。如果操作成功,这两项不利因素便不会威胁到经济扩张。目前fed显然认为政策效果相当不错。

总之,市场人士应持续关注各项经济数据与fed的预测是否重叠。fed最可能的作法就是持续升息,直到决策官员相信紧缩的力度,已经足以使经济活动减缓到可长可久的水準。即使最近虽然回档,但尚未满足使fed停止升息的条件。(作者tim duy是奥勒冈大学经济学教授、彭博资讯专栏作家)

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